A股股价分化到头了吗？

长城基金首席经济学家向威达认为，从经济的基本面看，股价和估值的分化在一定程度上是国家经济结构转型趋势在证券市场上的反映。网络时代产业集中有加速和自我加强的趋势，其极端情况是赢者通吃。这样的经济秩序与产业格局必然对证券市场的结构产生深远的影响，导致股票估值持续分化。

向威达表示，从市场主体与资金结构看，A股存在两种不同的机构投资者，一是外资为主的机构，其资金成本即其无风险利率或贴现率非常低，可以对龙头白酒股的业绩确定性和持续性给予很高的估值溢价；二是以公募基金为主的国内机构投资者，对新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链的追捧则反映了这三大产业链未来趋势的确定性和巨大的成长空间。

“投资者关心的是A股这种估值分化到头了吗？目前不同的机构用了不同的指标来衡量A股估值的分化。根据统计，当前A股的估值分化确实到了过去10年比较极端的高位，按照过去的周期，继续分化的空间不大，甚至要开始估值回归了。”

但在向威达看来，正是因为上述两个原因，过去的周期可能失效了，一是今天的产业集中的趋势是几年前无法相比的。二是从市场结构看，过去主要是散户资金主导市场，散户的投资理念和投资风格与资产配置远远没有机构如此集中，而过去一年恰恰出现了A股资金快速机构化的趋势，散户正在逐步被市场淘汰或边缘化，机构投资者对市场风格的影响日益加大。因此，近期市场对估值分化和机构抱团的争议有可能引发相关板块和整个市场短期震荡，但从中长期看，A股的估值分化很可能还远远没有到头。

向威达指出， A股的估值分化事实上在一定程度上也是国际化的反映。比如美股，据统计，苹果、谷歌、亚马逊等前5只股票的市值已经占到整个SP500市值的一半。NASDAQ的整体估值比中国的创业板整体估值并没有低很多，但是其个股估值的中位数却大大低于中国的创业板个股估值的中位数，说明其估值分化的程度远远超过中国。

对于近期市场的波动，向威达预计短期内市场可能还要在3600点附近上下震荡，但不会改变震荡上涨的趋势。他强调，2021年是十四五规划的开局之年，而十四五是中国建立新发展格局的关键时期，是中国自主创新、科技强国的关键时期，也是中国与国际环境抢时间、加快国防现代化的关键时期。建议投资者继续逢低重点关注新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链这三大产业链，继续逢低重点关注与5G相关的消费电子产业链（特别是苹果产业链）和半导体相关的科技股，继续逢低重点关注工程机械和高端智造以及大数据、人工智能与传媒游戏板块。

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