给予行动教育买入评级

行动教育(605098)

事件:公司与国瑞税务签订《项目合作协议》。公司公告于2021年7月8日与拉萨国瑞税务咨询股份有限公司（简称“国瑞税务”）签订《项目合作协议》，有效期自2021年7月8日至2023年7月7日，国瑞税务根据公司客户的实际需要提供合作项目服务，国瑞咨询得到结算收入的计算方式为落地服务项目确认收入*项目分成比例。

国瑞税务：深耕涉税专业服务24载，提供全方位涉税专业服务。国瑞税务成立于1997年，并于2017年挂牌新三板，主营业务包括税务代理、税务咨询、税务鉴证等，为客户提供全方位的涉税专业服务。国瑞税务凭借对税收法律法规的深刻理解、专业能力突出的团队以及强大的口碑营销模式取得亮眼的增长和盈利能力，2020年营业收入同增22.5%至2.30亿元，归母净利润同增29.7%至1.64亿元，归母净利率高达71.4%。

合作协同：强化公司平台效应，管理培训业务有望加速发展。公司与国瑞税务之间的业务协同性强，管理咨询业务为公司主营业务之一，税务咨询为管理咨询的重要分支；而国瑞税务在税务咨询领域具备领先优势。本次合作有望强化公司品牌效应，借助国瑞税务的专业团队为客户提供更加专业的税务咨询服务，从而延长对客户的服务周期，带动管理培训业务发展。

坚定一核两翼战略，管理咨询与投资业务发力拓展。公司的管理培业务具备丰富实战经验的师资、体系化的研发流程、线下广阔的渠道覆盖以及丰富的客户资源等核心优势。两翼业务方面，公司本次合作国瑞税务拓展管理咨询业务发展；投资业务方面，公司上市后成立2亿元对外投资基金——海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙），用于投资学员企业中具有良好发展潜力的公司。

投资建议。公司致力于打造中小民营企业家的实效商学院，公司有望受益于上市后品牌影响力的提升，管理培训业务客户企业的规模及数量有望提升，且两翼业务——管理咨询及投资业务有望加速发展。考虑本次合作协议的具体项目尚待落实，我们维持公司2021-2023年归母净利润1.61/2.02/2.51亿元，同增51.0%/25.5%/23.9%，现价对应PE30/24/19倍，维持“买入”评级。

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