给予红旗连锁增持评级

红旗连锁(002697)

要点

公司1H2021营收同比增长0.42%,归母净利润同比减少15.20%

8月16日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入45.37亿元，同比增长0.42%；实现归母净利润2.21亿元，折合成全面摊薄EPS为0.16元，同比减少15.20%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比减少19.90%。

单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入22.77亿元，同比增长4.79%；实现归母净利润0.97亿元，折合成全面摊薄EPS为0.07元，同比减少17.53%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比减少30.88%。

公司1H2021综合毛利率下降0.44个百分点，期间费用率上升0.87个百分点

1H2021公司综合毛利率为29.75%，同比下降0.44个百分点。单季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为29.58%，同比下降1.18个百分点。

1H2021公司期间费用率为25.71%，同比上升0.87个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为23.28%/1.66%/0.77%，同比分别变化+0.22/+0.01/+0.64个百分点。2Q2021公司期间费用率为26.64%，同比上升1.58个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为23.91%/1.85%/0.87%，同比分别变化+0.84/-0.07/+0.81个百分点。

业绩略低于预期，主要受新租赁准则和开店费用提升的影响

2021年度，公司执行新租赁准则，对公司净利润带来一定影响，报告期实现归属于公司股东的净利润2.21亿元，其中主营业务净利润1.59亿元，同比下降21.41%；将新租赁准则还原到同一准则之后，报告期实现归属于公司股东的净利润2.57亿元，同比下降1.5%，其中主营业务净利润1.94亿元，同比下降3.70%，主要受新开店增加的人力成本及租金费用的影响。报告期内，公司新开门店264家，关闭门店10家，老店升级改造58家，截至2021年6月30日，公司共有门店3590家。

下调盈利预测，维持“增持”评级

公司业绩略低于预期，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测5%/4%/7%至0.34/0.37/0.39元。公司线下渠道保持扩张态势，有利于形成规模优势，提高公司竞争实力，维持“增持”评级。

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